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23年第二季度业绩概况：收益同比增长340.2%，环比增长27.6%，到16.2亿美元(恢复到2019年的76%)。贵宾业务环比增长22.6%(此业务恢复到19年同期的30%)，中场业务业务环比增长28.4%(高端中场环比增长31%，恢复到19年同期的93%；大众中场环比增长26%，恢复到19年同期的77%)。零售业务方面：毛收入和经营利润分别环比增5.5%及7.4%(分别恢复到2019年的93.5%/92.7%)。酒店入住率提升到88.7%。经调整EBITDA转亏为盈到5.4亿美元(恢复到19年同期的71%)；EBITDA率环比提升2.1个百分点到33.4%。季度净利润转亏为盈到1.87亿美元。第二季度业绩表现良好，符合预期。集团持有现金约12.3亿美元，净负债减少到76.6亿美元。
各娱乐场的表现：澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别为6.5亿美元、4.0亿美元、2.4亿美元、2.2亿美元及0.84亿美元(分别恢复到2019年同期的77%、83%、58%、106%、54%)；其经调整EBITDA分别为252百万美元、103百万美元、74百万美元、91百万美元、15百万美元(分别恢复到2019年同期的75%、62%、53%、110%、35%)。澳门威尼斯人的EBITDA率更达38.6%(接近19年同期98%的水准)。
其他要点：6月份的表现有明显加速，6月对比4/5月：中场和博彩机的投注额环比增长约15%/9%，贵宾业务投注额增长10%；中场业务更恢复到2019年的97%，单月EBITDA达2亿元；高端中场恢复得比大众中场好；中场和非博彩业务占比的提升将能继续推动EBITDA率的上升；业务酒店房间的供应在暑假会恢复到12,000+间；目前客户的来源主要是广东和香港(分别恢复到80%/102%)，非广东旅客更全面的恢复则需要房间供应的增加和基建措施的配合(澳门航班只恢复到50%)。集团计画投资10亿元去发展伦敦人第二期，将把Sherton和Conrad酒店重新定位；工程预计在2023年11月开始，预计于2026年完成，将是长远的另一重要增长动力。
维持买入评级，目标价38.92港元：金沙中国第二季度的业绩表现良好；集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者，在中场和非博彩领域拥有领先地位；能优先受益于澳门旅游业的复苏。随着高端客户需求的增加，四季名荟和伦敦人专案(高端新的产品)将能抢占高端中场市场份额。我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级，目标价为38.92港元，对应2024年15.6倍的EV/EBITDA。
风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险：宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、复苏的速度低于预期。